前言
任何時候的信息都是不完善的，我們只利用公司公開發(fā)布的信息，不利用內幕或私下道聽途說的信息。
那么，完全利用公開信息的分析，其結論是否有效呢？關于這一點，我想留待大家看完之后自己去做判斷。
一直以來，雖然有人質疑掛牌新三板茶企財報數據真實性問題，但他們擁抱資本市場并敢于公開經審計的財報，這些先行者更多的是值得大家學習。
需要強調的是，財報分析會對公司財報的信息質量做邏輯對照，并非為了揭露會計舞弊和會計假賬，主要是分析公司的內在價值。
云南龍生茶業(yè)股份有限公司（文中簡稱：龍生茶業(yè)）專業(yè)從事茶葉種植、茶葉產品的研究開發(fā)、茶葉產品的生產和銷售為一體的全產業(yè)鏈茶葉公司，是國家扶貧龍頭企業(yè)，農業(yè)產業(yè)化經營重點龍頭企業(yè)。
處于新三板基礎層的龍生茶業(yè)有一些重要風險：
1）典型家族企業(yè)：2017年度末財報顯示朱啟忠為單一最大股東，并擔任公司董事長兼總經理，有實際控制人不當控制的風險；
2）存貨余額較大：存貨賬面價值較大，存貨資產消化問題急需解決；
3）產品研發(fā)較弱：產品以傳統(tǒng)原葉茶為主，新產品和衍生物開發(fā)較少；
4）市場開拓風險：公司茶園產量逐年提高和未來可能收購茶園的投產，大宗茶產量將大幅增加；
5）關聯交易問題：存在向關聯方銷售產品、借款和擔保等問題；
6）自身經營層面：為了向銀行借款，龍生茶業(yè)抵押生產經營必須的固定資產。
一??龍生茶業(yè)簡介
1?公司簡介
經過多年積累，公司已形成具有自身特點的茶葉生產、加工以及技術開發(fā)體系，自主、合作研發(fā)出一系列行業(yè)領先的普洱茶、紅茶、綠茶等產品的生產技術。
公司針對生產不同產品使用不同的生產、加工技術，生產出毛茶產品或精制茶產品，然后將所生產的產品（包括毛茶產品或精制茶產品）銷售給其他茶葉加工商或通過經銷商將產品銷售給終端客戶。
1）采購模式
公司采購的產品主要包括農藥、肥料等農業(yè)生產用資料和包裝物，采購的產品是通過和合格供應商簽訂產品采購合同，貨到后通過質檢人員驗收合格入庫后進行結算。
2）茶葉種植基地管理模式
目前公司擁有自有產權茶園數萬畝，為公司從事茶園管理的專業(yè)茶農達1萬戶以上。公司茶園管理主要采用“公司+基地+農戶+標準”的農業(yè)化經營模式。
該模式突出農業(yè)產業(yè)化經營“生產統(tǒng)一計劃、加工統(tǒng)一技術、茶園統(tǒng)一管理、物資統(tǒng)一采購、產品統(tǒng)一銷售”的“五統(tǒng)一”模式，確保公司各生產單位生產的茶葉在數量和質量上滿足生產的需要。
3）生產管理模式
①綠茶生產管理：綠茶加工由公司直接組織實施
公司綠茶產品生產主要根據“以銷定產”原則，采取“當年產當年銷”的策略。
公司通過對市場的判斷以及以往年度的生產經營管理的經驗的基礎上，結合產品歷年來的銷售情況制定出本年度的產品生產計劃，并組織生產滿足全年的常規(guī)市場需求；同時，公司結合產品市場銷售情況靈活調整產品結構，以滿足顧客的不同需求。除滿足常規(guī)產品的生產需求外，公司還充分利用自有茶園的優(yōu)勢開展訂單產品的生產，根據大客戶需求提供滿足其特定要求的產品。
②普洱茶生產管理：公司的子公司普洱茶公司組織實施
由于普洱茶產品的優(yōu)質品質的形成必須要有足夠的干倉貯藏時間，有足夠的后續(xù)發(fā)酵陳化的過程，才能形成普洱“越陳越香”的飲用特點。
因此，公司的普洱茶產品必須依據普洱茶產品品質特征的形成規(guī)律做好足夠的儲備，通過幾年的積累和貯藏，公司才可以源源不斷地向市場推出品質優(yōu)異的產品。
公司的普洱茶生產立足于滿足消費者對于普洱茶的飲用需求，采取“保持產品合理年份結構下的適量存儲”策略，每年都生產一定的產品進行后發(fā)酵，在對長期消費趨勢判斷基礎上結合現有儲備情況和原料成本進行儲備生產。
4）營銷模式
公司以“龍生”為品牌，采用“直營+加盟”、“線上+線下”的現代銷售模式，初級毛茶產品主要通過全國主要茶葉批發(fā)市場、茶葉產銷企業(yè)的定向采購以及龍生品牌零售渠道進行產品的銷售。
2?龍生茶業(yè)在新三板那些事
“龍生產品，普洱天下”。
云南龍生茶業(yè)股份有限公司坐落于普洱茶的誕生圣地——普洱市。
1988年8月，思茅龍泉生態(tài)茶實業(yè)有限公司宣告成立。
1996年5月，以思茅龍泉公司為核心企業(yè)，聯合思茅市茶葉公司、云南茶機廠實驗茶場、思茅市供銷社下屬茶廠等企業(yè)共同組建了龍生茶葉集團公司，隨后逐步規(guī)范改制為“云南龍生茶業(yè)股份有限公司”。
2005年，龍生茶業(yè)投資建立國內第一家普洱茶銀行—普洱收藏交易行。
2005年12月，公司通過省質監(jiān)局現場核查，成為云南省首批、普洱市第一家通過茶葉市場準入食品生產許可證A級認證的企業(yè)。
2006年5月，前國家主席胡錦濤視察云南時，實地參觀考察了龍生公司的營盤山生態(tài)有機茶葉基地，對公司的扶貧模式給予了高度評價和充分肯定。
2007年，“人文奧運”系列普洱茶榮獲2008年中國人文奧運旅游紀念品設計大賽金獎。
2013年9月，公司被云南省科學技術廳認定為“云南省2013年第三批高新技術企業(yè)”。
2017年4月，龍生茶業(yè)掛牌新三板（證券代碼：871313）。
2014—2017年度，龍生茶業(yè)收到的政府補助分別為：
324.43、427.98、455.64、535.00萬元；同期龍生茶業(yè)凈利潤分別為：588.81、413.46、461.43、121.84萬元。
對比該公司凈利潤和政府補助，處于新三板基礎層的龍生茶業(yè)還要多努力。
2017年8月，龍生茶業(yè)補發(fā)關聯交易公告：由于公司臨時資金周轉需要，2017年5月27日，公司向關聯方朱啟忠借入資金12萬元；2017年5月31日，公司向朱啟忠歸還上述12萬元。
但上述關聯交易事項發(fā)生時公司未履行必要審議程序和及時披露，亦未告知主辦券商。主辦券商持續(xù)督導人員發(fā)現上述問題后，及時督導公司進行整改。公司已召開第三屆董事會第七次會議對上述關聯交易事項予以補充追認。
2017年10月，龍生茶業(yè)董事會秘書朱艷女士（實際控制人朱啟忠的外甥女）向公司提交辭職報告。
2017年11月，龍生茶業(yè)董事會審議通過了《關于子公司向中國工商銀行股份有限公司普洱分行申請不超過2000萬元綜合授信額度并由公司提供資產抵押的議案》。
二??龍生茶業(yè)賺了多少錢
表1??龍生茶業(yè)總營收、凈利潤、毛利率（2014—2017年度）
1?從龍生茶業(yè)總營收來看
最高營收為2014年度約7577萬元，最低營收為2016年度約為6960萬元。
報告期內，龍生茶業(yè)總營收先減后增，整體呈下降趨勢。
2015年度公司營業(yè)收入較2014年度降低6.90%，主要系2015年度減少了精制茶的銷售。
2?從龍生茶業(yè)凈利潤來看
最高凈利潤為2014年度約589萬元，最低凈利潤為2017年度約122萬元
報告期內，公司凈利潤整體呈下降趨勢。
2017年度公司凈利潤較2016年度同期下降了73.60%，主要系普洱茶訂單減少，普洱茶銷售數量減少，導致普洱茶公司利潤下降。
3?從龍生茶業(yè)毛利率來看
龍生茶業(yè)最高毛利率為2016年度21.32%，最低毛利率為2014年度12.24%。
報告期內，龍生茶業(yè)毛利率先增后減，整體呈上升趨勢。
2016年度公司毛利率最高，主要系毛茶毛利率較低，公司為提高盈利能力，開始逐步調整收入結構，減少低毛利率的毛茶銷售。
表2??龍生茶業(yè)資產負債率（2014—2017年度）
4?從總資產來看
最高總資產為2014年度約2465萬元，最低總資產為2017年度約2389萬元。
報告期內，龍生茶業(yè)總資產整體呈下降趨勢。
2017年度末公司總資產較上年同期下降了1.45%，歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產為1.17元，2016年度末每股凈資產為1.16元。
5?從總負債來看
最高總負債為2014年度約1061萬元，最低總負債為2017年度約886萬元。
報告期內，龍生茶業(yè)總負債整體呈下降趨勢。
2017年度公司總負債最低，主要系公司短期銀行借款減少300萬元。
6?從資產負債率來看
資產負債率最高為2014年度43.05%，最低為2017年度37.07%。
報告期內，公司資產負債率整體呈下降趨勢。
2017年公司資產負債率最低，主要系2017年度末固定資產同比增長77.48%，在建工程同比減少65.04%，主要原因系在建工程完工轉固定資產所致。
三??龍生茶業(yè)現金流量概況
表3??龍生茶業(yè)現金流量凈額概況（2014—2017年度）
1?從經營現金流量凈額來看
2014—2017年度，經營活動產生的現金流量凈額最高為2016年度約1732萬元，現金流量凈額最低為2014年度約385萬元。
2016年度公司經營活動產生的現金流量凈額最高，除受非付現成本（折舊、攤銷）影響外，主要系公司加強了應收款項的管理，使得經營性應收款項減少9,224,559.78元。
2?從投資現金流量凈額來看
2014—2017年度，投資活動產生的現金流量凈額最高為2015年度-175萬元，現金流量凈額最低為2016年度約-1464萬元。
2016年度公司投資活動產生的現金流量凈額最低，主要系公司在報告期內加大了精深加工車間的建設力度。
3?從籌資現金流量凈額來看
2014—2017年度，籌資活動產生的現金流量凈額最高為2017年度約48萬元，現金流量凈額最低為2015年度-1236萬元。
報告期內，公司籌資活動收到的現金主要為短期借款，籌資活動支付的現金主要為償還銀行短期借款。
四??龍生茶業(yè)靠什么賺錢
目前，公司主要產品包括綠茶、普洱茶、茉莉花茶、烏龍茶、紅茶在內的各類茶葉產品。
特色產品：宋聘號茶馬古道（古茶）系列、熟茶系列、心系營盤系列等。
表4??龍生茶業(yè)產品分類分析（2014—2017年度）
從主要營收產品來看，主要產品為毛茶、普洱茶、精制茶和茉莉花茶。
2014—2017年度，毛茶營收整體呈下降趨勢。
2015年度最高約為5346萬元，2016年度最低約為3918萬元。
2014—2017年度，普洱茶整體呈上升趨勢。
2016年度最高約為1841萬元，2015年度最低約為558萬元。
2014—2017年度，精制茶營收整體呈下降趨勢。
2014年度最高約為1041萬元，2017年度最低約為99萬元。
2014—2017年度，茉莉花茶整體呈上升趨勢。
2017年度最高約為803萬元，2016年度最低約為403萬元。
此外，龍生茶業(yè)還有一定的烏龍茶銷售金額產生。
五??龍生茶業(yè)存貨賬面價值概況
表5??龍生茶業(yè)存貨賬面價值分析（2014—2017年度）
報告期內，龍生茶業(yè)存貨主要為原材料、在產品、庫存商品和周轉材料。
1?從存貨總的賬面價值來看
2014—2017年度，存貨總的賬面價值整體呈下降趨勢。
2015年度最高約為13559萬元，2017年度最低約13035萬元。
報告期內，龍生茶業(yè)有存貨余額較大的風險，進而導致資產綜合收益低。
2?從原材料賬面價值來看
2014—2017年度，原材料賬面價值先增后減。
2016年度最高約為2718萬元，2017年度最低約為2535萬元。
3?從在產品賬面價值來看
2014—2017年度，在產品賬面價值整體呈上升趨勢。
2017年度最高約為2904萬元，2015年度最低約為2031萬元。
4?從庫存商品賬面價值來看
2014—2017年度，庫存商品賬面價值整體呈下降趨勢。
2015年度最高約為8637萬元，2017年度最低約為7087萬元。
5?從周轉材料賬面價值來看
2014—2017年度，庫存商品賬面價值整體呈上升趨勢。
2017年度最高約為508萬元，2015年度最低約為320萬元。
六??龍生茶業(yè)科研實力
表6??龍生茶業(yè)專利、研發(fā)和員工人數概況（2014—2017年度）
1?專利和發(fā)明專利數量
公司注重產品的創(chuàng)新和研發(fā)，在掛牌新三板茶企中專利較多。
財報顯示，2016年度末擁有11項專利、3項發(fā)明專利。
2?研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例
該公司研發(fā)金額和研發(fā)金額占營收比例較高，獲評為云南省高新技術企業(yè)。
3?員工人數和教育程度
2014—2017年度，員工總人數整體呈增加趨勢。
2017年度最高為97人，2015年度最低為83人。
2014—2017年度，員工本科（含）以上學歷人數變動不大。
2017年度最高為8人，2015年度最低為6人。
小結
龍生茶業(yè)自有茶園8萬多畝，1個省級企業(yè)技術中心、27個茶葉初制加工車間，經營茶園面積十萬余畝的茶葉企業(yè)。
但根據其自身財報，龍生茶業(yè)存在以下6點重要風險：
1?實際控制人不當控制的風險
2017年度末，公司第一大股東朱啟忠持有公司58.86%股份，為公司實際控制人、董事長、總經理，能夠對股東大會、董事會、公司的經營決策等事項施加重大影響。
若實際控制人對公司的經營方針、投資計劃、董事和監(jiān)事選舉、利潤分配等重大事項進行不當控制，可能會給公司經營帶來風險、損害公司及其他股東的利益。
2?食品安全問題帶來的風險
目前，公司已擁有ISO9001質量管理體系認證，設立至今未發(fā)生食品安全事故，但仍然存在由于質量監(jiān)控措施未嚴格執(zhí)行、加工程序操作不當導致食品安全問題發(fā)生的可能，從而對公司聲譽和業(yè)績造成不利影響。
3?自然災害風險
公司經營茶園面積數萬畝。
公司茶園面積大、分布地區(qū)廣，在茶樹種植和林木生長的過程中，不排除今后受旱、澇、冰雹、霜凍、森林火災、病蟲害、地震等自然災害的影響導致茶樹毀損，若公司生產基地區(qū)域發(fā)生嚴重自然災害，將會對公司正常生產經營活動產生較大影響。
4?原材料供應帶來的質量風險
公司目前以自有茶園內茶農采購的鮮葉為主，為保證鮮葉供應的質量，公司會為茶農在種植條件、施肥管理以及質量檢驗等重要環(huán)節(jié)提供技術支持和解決方案，并進行嚴格監(jiān)管，從而保障高質量原材料的穩(wěn)定供應。
同時，公司內部制定了嚴格的采購制度，要求所有鮮葉均需經過嚴格的檢測。
然而，受限于檢測方式及執(zhí)行力度等因素，仍存在部分鮮葉采購質量不穩(wěn)定的可能，從而影響公司最終產品的品質，給公司經營帶來一定風險。
5?市場價格波動風險
公司主要產品為包括各類綠茶和普洱茶在內的茶葉產品，茶葉是市場化程度較高的產品，面臨產品市場價格波動風險。
報告期內，公司的綠茶銷售價格相對穩(wěn)定；普洱茶由于被市場廣泛認識與接受的時間不長，價格總體上漲幅度較大，但波動亦較為明顯。未來如果產品價格發(fā)生不利變動，將可能影響公司的業(yè)績。
6?存貨余額較大的風險
2017年度末，公司存貨余額為130,346,391.60元，占資產總額的比例為54.56%。如公司不能合理控制存貨總量，則可能降低公司資產的流動性，增加公司的資金壓力。
應對措施：第一，公司會根據存貨情況制定經營計劃和產品銷售計劃，根據行業(yè)市場發(fā)展情況制定年產品營銷管理辦法等，在此基礎上根據訂單情況制定生產計劃，對公司存貨余額進行實時調整；針對價值較高的年份茶，公司在綜合分析行業(yè)中長期發(fā)展趨勢、市場供應及公司資金需求計劃等因素后制定儲存計劃。第二，公司針對茶葉的儲存特點，制定了存貨管理制度，加強存貨管理，避免存貨損失。第三、根據公司發(fā)展的需要，引入市場營銷和品牌建設相關人員，加工產品的銷售力度，進一步降低存貨的數量。
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